— На пресс-конференции в конце июля глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о самом сильном за 16 лет перегреве российской экономики. На проходившем на этой неделе ВЭФ-2024 Владимир Путин указал на то, что мерами по её «охлаждению» являются увеличение ключевой ставки, прекращение льготной ипотеки и усилия по сбалансированию бюджета. Прилагаемых властями усилий достаточно для снижения перегрева экономики?
— Причина перегрева экономики та же, что и причина высокой инфляции: государство живет не по средствам, что проявляется в огромном дефиците бюджета. В 2022 году он составил 3,3 трлн рублей, в 2023 году — 3,2 трлн рублей, в 2024 запланирован в размере 2,1 трлн рублей. Соответственно, если бюджет будет сбалансирован, то есть дефицит бюджета «обнулится» — доходы будут равны расходам, то и перегрев, и высокая инфляция прекратятся.
— Какое решение примет Совет директоров ЦБ РФ по ключевой ставке 13 сентября?
— Пока наиболее вероятна пауза, особенно с учетом легкого снижения годовой инфляции. Все же, несмотря на атаки дронов на НПЗ, вызывающие удорожание бензина на бирже, урожай ослабляет инфляцию. По данным Минэкономразвития, инфляция в России замедлилась на 2 сентября до 8,87% в годовом выражении с 9,01% неделей ранее.
Кроме того, до конца года пройдут еще два заседания по ключевой ставке — 25 октября и 20 декабря, а поднимать её выше 20% регулятор в этом году вряд ли решится, поэтому он может сохранить пространство для маневра. Кроме того, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина в заявлении 26 июля 2024 года сказала, что не исключает и дополнительного повышения ключевой ставки в будущем, «если понадобится».
Зампред ЦБ Алексей Заботкин на пресс-конференции в августе по проекту денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы отметил, что в российской экономике возросла доля, которая «в меньшей степени чувствительна к денежно-кредитной политике». Это означает, что для достижения того же результата, то есть низкой инфляции, регулятору потребуется более значительное изменение ключевой ставки.
— О какой доле экономики говорит Заботкин?
— О тех игроках, которые получают государственное финансирование. Это и предприятия, выполняющие контракты по госзаказу, и госпредприятия, и россияне, которые получают выплаты от государства.
— Выходит, воздействие денежно-кредитной политики ЦБ на российскую экономику становится все менее эффективным?
— Действительно, наша экономика становится все менее рыночной, тогда как роль государства в ней возрастает. Поэтому воздействие на экономику рыночными методами становится все менее эффективно. В СССР ведь не было ключевой ставки, да и Госбанк СССР имел гораздо меньшее влияние на экономику, нежели российский Центробанк.
— Многие наши экономисты и финансисты критикуют Банк России за то, что он повышает ключевую ставку, ограничивая тем самым развитие производства высокими процентами по кредитам. Может быть, ключевую ставку все это время надо было не повышать. А снижать?
- Я уже неоднократно говорил ранее и готов повторить снова: если бы ЦБ РФ не повышал ключевую ставку, то было бы как в Турции. В августе инфляция в этой стране составила 52%.
- Как Турция докатилась до жизни такой?
— Ответ простой: «эрдоганомика». У президента Турции Реджепа Тайипа Эрдогана долгое время был весьма неортодоксальный взгляд на процентные ставки и инфляцию. Он говорил, что процентные ставки — «мать и отец всех зол». Он был убежден, что после снижения ставок инфляция начнет падать. Пытаясь стимулировать рост потребления за счет низкой стоимости внутреннего кредита, он принуждал турецкий Центробанк снижать ключевую ставку, игнорируя данные по инфляции и продолжающую дешеветь лиру. Несогласные с такими взглядами главы государства руководители регулятора один за другим были вынуждены покинуть свой пост. В результате в Турции Центробанк не мог проводить независимую политику, а глав ЦБ и Минфина Эрдоган менял, как перчатки. В итоге всей этой чехарды в октябре 2022 года инфляция в Турции достигла уровня 85,5%. Наконец, после победы на президентских выборах в мае прошлого года, состоявшейся в очень непростых политических условиях и при серьезном росте недовольства избирателей, Эрдоган понял, что с подобной финансовой и экономической политикой надо кончать. Почти сразу после победы на выборах, в начале июня 2023 года он назначил главой Центробанка страны Хафизе Гайе Эркан. Получившая образование в Принстоне и работавшая в Goldman Sachs и First Republic, она сразу заявила, что является приверженцем «традиционной монетарной политики», и вот уже второй год она воплощает её в жизнь. ЦБ Турции начал повышать ключевую ставку для борьбы с галопирующей инфляцией. В несколько приемов ключевая ставка была повышена до 50% годовых и, наконец, уже после отставки Эркан в феврале 2024 года, инфляция стала снижаться: если в мае 2024 года она достигла 75,45%, то в августе она снизилась до 52%.
— Тем не менее, у Эрдогана, судя по всему, есть единомышленники и в России?
— Да, некоторые «знатоки» макроэкономики яростно критикуют ЦБ РФ, утверждая, что высокая инфляция является следствием повышения ключевой ставки. Они путают причину со следствием. Повышение ключевой ставки способствует снижению инфляции. Механизм простой: чем выше процентные ставки, тем больше приток средств населения на банковские депозиты и, соответственно, тем меньше наличных и безналичных денег у населения, что ведет к снижению спроса на товары и услуги и, тем самым, способствует снижению цен. Чем дороже деньги, тем дешевле товары.
— Как вы прокомментируете снижение индекса Мосбиржи, который представляет собой корзину акций крупнейших российских компаний: за три с небольшим месяца он упал на 25%. Аналитики утверждают, что причина в «дорогих деньгах» из-за высокой ключевой ставки. Поскольку инвесторы считают, что «время дорогих денег» будет длительным, то избавляются от бумаг компаний, которые, согласно их прогнозу, не смогут показать прибыль в условиях отсутствия дешёвых кредитов. Одновременно аналитики ожидают снижения промышленного производства в августе до 2,2% с майского уровня в 5,8%. Как объяснить все эти данные?
— Индекс «валится» не столько из-за ужесточения денежно-кредитной политики, сколько из-за обострения геополитической ситуации. Что же касается «охлаждения» перегретой экономики, то это движение в правильном направлении. Будем надеяться, что «переохлаждения» экономики не произойдет и что она, несмотря на весьма непростую ситуацию, все же избежит кризиса.
