Инфляционный доход
Если вы заняли 100 руб., а отдадите 98 руб., то так брать в долг — выгодно. Но где же найти того, кто согласится получить меньше, чем дал? Наоборот, за долги проценты просят, и немалые. Но государство не частное лицо. В виде национальной экономики оно может “иметь” (во всех смыслах) того самого неразумного заемщика, кредитующего бесплатно, а то и себе в убыток. По-научному это называется “инфляционный доход”.
В российском случае государство занимает на внутреннем рынке рубли, выпуская облигации федерального займа (ОФЗ). ОФЗ являются процентными бумагами, то есть государство за взятые в долг деньги обещает платить. С другой стороны, ОФЗ являются наиболее надежными бумагами, поскольку доход по ним гарантируется правительством. Внутри России более надежных бумаг нет, да и на внешнем рынке, где оценивается надежность госдолга различных стран, ОФЗ имеют высокий рейтинг. Потому что Россия с 1998 года не нарушала обязательств по ним, а состояние экономики и качество управления госфинансами дают основание верить, что Россия заплатит. Поэтому ОФЗ являются достаточно привлекательными, например, для крупных банков. Под залог надежных ОФЗ можно получить почти равную сумму рублей. Да еще и процентный доход капать будет.
Но обратной стороной надежности ОФЗ являются очень низкие процентные ставки. Фактически они должны быть чуть выше инфляции и ставки рефинансирования Банка России. Вот в этом “чуть выше” вся соль: а если они равны или ниже? Тогда получится, что инвестор, купивший ОФЗ, получит от государства меньше, чем он давал ему в долг, ведь инфляция съест больше, чем заплатит государство. При этом госбюджет получит доход от экономии при выплате долга, который и называется инфляционным.
От теории — к практике: 2 сентября президиум Правительства РФ одобрил предложение Минфина увеличить внутренний рублевый долг и одновременно сократить объем займов на внешнем рынке. Объем внешних займов в 2010 году планируется сократить с $17,8 млрд. до $7,5 млрд. Взамен планируется увеличить объем выпуска ОФЗ на 373,6 млрд. руб. — с ранее запланированных 869,3 млрд. руб. до 1 трлн. 242,9 млрд. руб.
Таким образом, на конец 2010 года общий объем внутреннего долга должен составить 2,2 трлн. руб. Надо сказать, что Минфин, получив одобрение правительства, отреагировал весьма оперативно: уже 7 сентября он отчитался о достижении цифры в 2 трлн. руб. Одновременно ЦБ резко увеличил скупку валюты на рынке. Это и понятно: дефицит бюджета будет финансироваться постепенно, а пока государству надо сохранить от инфляции вырученные за ОФЗ рубли.
Перпетуум-мобиле
Причина резкой переориентации финансовых властей с внешних заимствований на внутренние одна: инфляция. Как известно, 26 августа Минэкономразвития ухудшило прогноз по инфляции. На 2010 год прогнозируемая инфляция увеличилась до 7—7,5% (ранее 6—7%), на 2011 год — до 6—7% с 5,5—6,5%. В то же время инфляция на 2012 год по-прежнему прогнозируется на уровне 5—6%. Не изменился и прогноз на 2013 год: 4,5—5,5%.
Если бы власти видели в инфляции угрозу, то повод для борьбы с ней представлялся уже 31 августа на заседании совета директоров Банка России. Ускорение инфляции давало ЦБ повод повысить ставку рефинансирования. Тем не менее решение ЦБ было иным. “Совет директоров Банка России принял решение о сохранении ставки рефинансирования на действующем уровне — 7,75% годовых. Одновременно сохраняются на прежнем уровне процентные ставки по операциям Банка России”, — сообщил департамент внешних и общественных связей ЦБ.
Таким образом, сохранившаяся ставка рефинансирования Банка России (7,75%) сегодня почти в точности равна прогнозируемой инфляции (7,5%). По сути, ЦБ дал экономике стимулирующий сигнал: власть бороться с инфляцией пока не будет.
Видимо, финансирование бюджета за счет инфляционного дохода пока важнее. Только за счет ОФЗ (размещаемого под 6—6,5% годовых и ниже) правительство выиграет от инфляции не менее 1,5% от 2,2 трлн. руб., или как минимум 33 млрд. руб.
Но главный инфляционный доход будет получен не с инвесторов, а с населения. Ведь оно также является “добрым кредитором” правительства. Каждый раз, когда государство по итогам года не повышает зарплату в бюджетной сфере, это означает, что бюджетники прокредитовали правительство на сумму, в точности равную проценту инфляции от их зарплаты. Здесь речь пойдет уже о сотнях миллиардов рублей. Кстати, свою долю пирога от инфляционного дохода получат и коммерческие структуры: как правило, они повышают зарплаты вслед за государством. Если государство зарплаты заморозило, то и у них суетиться повода нет. Зато будет повод посчитать экономию.
Таким образом, правительство решило при помощи косвенных механизмов переложить тяжесть последствий кризиса на население. С политической точки зрения — а впереди выборы — это, несомненно, лучше, чем финансировать дефицит бюджета за счет непопулярных мер, то есть повышения цен и налогов.
Зато с экономической точки зрения почти все россияне в начале 2011 года станут жить хуже. Помимо инфляционного налога (обратной стороны инфляционного дохода) нас ожидает очередной оборот российского экономического вечного двигателя: рост цен на коммунальные услуги. “Вечным” он назван потому, что вот уже на протяжении двух десятков лет в январе происходит скачок цен на 10—20%. Привыкли уже. А “двигателем” потому, что коммунальные услуги потребляются при производстве любой другой продукции или услуг: вы же не будете делать это при свечах. Следовательно, через некоторое время эффект от коммунального повышения, подобно кругам на воде, распространяется по всей экономике. Он повышает цены и одновременно дает повод правительству рапортовать о росте ВВП. Чем не перпетуум-мобиле?
К сожалению, все эти игры не так безобидны, как кажется. Потому что население, у которого под бодрые рапорты властей втихую изъяли инфляционный налог, перестает потреблять. Снижается внутренний спрос, который даже в России является основным локомотивом экономики (экспорт энергоносителей — только вторым). В рыночной экономике снижение внутреннего спроса порождает стагнацию или даже сокращение производства, поскольку не находящая сбыта продукция производиться не будет.
В 2010—2011 годах инфляционный налог на население предполагается особенно тяжелым: если брать предметы первой необходимости, включая продукты питания, коммунальные услуги и транспорт, то совокупная инфляция по этим товарам/услугам может приблизиться к 20%.
Удар по внутреннему спросу может быть настолько силен, что российская экономика может свалиться в стагфляцию (сочетание высокой инфляции и стагнации производства). И даже заграница нам тут не поможет: 10 сентября Международный валютный фонд (МВФ) предупредил о “риске замедления восстановления мировой экономики в связи с тем, что правительства многих стран не могут справиться с долговыми обязательствами”. В начале сентября был снижен прогноз спроса на нефть, что, возможно, не означает радикального снижения мировых цен, но способно привести к снижению объемов российского экспорта.
Для выхода из кризиса российской экономике надо бы сейчас опереться на внутренние силы. К сожалению, действия правительства подрывают их.