Рубль в ловушке

С начала года рубль укрепился к доллару почти на 7% благодаря высокой цене на нефть и возросшему аппетиту к рискам на мировых площадках. Остальные факторы, такие как отток капитала и рублевая ликвидность, отошли на второй план. «При текущей цене нефти Brent в $120 за баррель фундаментально обоснованным уровнем рубля против доллара являются отметки 28–29 рублей. Таким образом, при сохранении текущей ситуации на мировых площадках не исключено, что в среднесрочной перспективе мы увидим доллар даже ниже 29 рублей», — говорит аналитик Нордеа Банка Дмитрий Савченко. Основные факторы — внешняя конъюнктура и платежный баланс — пока не оставляют шансов на ослабление рубля, соглашается Кирилл Тремасов из НОМОС-Банка. Впрочем, все может очень быстро измениться. «Сейчас мы имеем дело с притоком спекулятивного капитала, который крайне чувствителен к настроениям на мировых рынках», — подчеркивает эксперт.

Итак, что же ждет российскую валюту, которая при малейшем ухудшении экономической обстановки начинает сразу же сдаваться под натиском доллара? Если в Европе разразится полномасштабная рецессия в первом полугодии 2012 года, то аппетиты к риску упадут на всех рынках. Отток капитала в худшем сценарии может привести к падению рубля, аналогичному тому, что мы видели в августе-сентябре прошлого года, когда доллар достигал отметки 33 руб. «Впрочем, при таком сценарии доллар будет расти и к евро, а значит, рубль вряд ли достигнет отметки 44 рубля против единой европейской валюты. Но в любом случае мы не оцениваем вероятность таких событий выше 20%», — прогнозирует Савченко. Директор департамента валютных рынков ФГ БКС Павел Андреев считает, что сейчас рублю ничего не угрожает, но в случае кризиса в Европе и одновременного ухудшения ситуации в США мы можем увидеть и 37 рублей за доллар.

Сейчас аналитики исходят из того, как долго смогут продержаться высокие цены на нефть, которые поддерживают национальную валюту. Все спекулятивные «пузыри» в конце концов лопаются, включая тот, что сейчас надувается на рынке нефти. По всей видимости, он лопнет еще до конца года, уверен аналитик Александр Головцов. Эйфория на мировых рынках редко сохраняется дольше нескольких месяцев. В этой связи эксперт не ждет в следующих кварталах мощного притока спекулятивного западного капитала, как в январе-феврале. Предложение валюты от сырьевого экспорта тоже будет сокращаться. ЦБ, как обычно, будет сглаживать ослабление рубля, поэтому снижение курса рубля к доллару до конца года возможно в пределах 10%. «Курс рубля к евро скорее всего изменится минимально, поскольку европейская валюта сильно переоценена относительно доллара и в этом году будет испытывать давление. Курс может составить от 29 рублей за доллар при позитивном сценарии, до 37 рублей — при негативном. Наиболее реалистичный курс — 32–33 рубля за доллар к концу года», — прогнозирует Головцов.

Возобновление притока валюты в Россию связано уже не столько с высокой ценой на нефть, сколько с ограниченным набором возможностей для инвестиций. Текущие экономические условия в РФ позволяют иностранным инвесторам извлечь из вложений в рублевые средства наибольшую выгоду, говорит аналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова. Пока иностранцы готовы рисковать, рубль будет укрепляться, но следует понимать, что появление любых новых негативных новостей из Европы или США может спровоцировать обратный отток капитала, и тогда доллар и евро могут так же быстро снова подорожать. «При сохранении текущих цен на нефть и благоприятном сценарии решения долговых проблем еврозоны курс рубля по отношению к основным валютам, как мы полагаем, в лучшем случае останется на текущем уровне. При реализации негативного сценария уже через 3 месяца мы допускаем возможность роста курса доллара до 32,6 руб. и евро до 42 руб.», — полагает Помельникова. Аналитики БНП Париба считают, что к концу года доллар будет стоить 28,5 рубля. Они исходят из того, что Россию не ждет эскалация политической напряженности после президентских выборов.

Однако в НОМОС-Банке развитие внутриполитической ситуации после выборов считают одним из ключевых рисков для национальной валюты. «Усиление протестных настроений и уличной активности после выборов (мы полагаем, что до 4 марта этот фактор не будет влиять на рынки) может привести к распродаже российских активов и коррекции как на фондовом, так и на валютном рынке», — говорится в обзоре банка. «Конечно, очень многое будет зависеть от масштаба этих протестов и внешнего фона. Если внешняя конъюнктура к тому времени еще более улучшится, то этот фактор сможет компенсировать весь внутренний негатив, который, на наш взгляд, в любом случае не выйдет за границы допустимого», — пишут аналитики. Впрочем, внутриполитическая ситуация несет не только риски, но и создает возможности, ведь ответом властей на рост протестных настроений могут стать радикальные предложения по улучшению инвестиционного климата, отмечают эксперты.

Пока что аналитиков больше интересуют события за пределами страны. Оптимистичный сценарий от НОРДЕА-Банка включает в себя возобновление роста в Европе к концу 2-го полугодия 2012 г., продолжение улучшения статистики в США, продолжение роста цены на нефть выше $120 за баррель Brent и т.д. В этом случае цена рубля против доллара вполне может вырасти до 28 рублей, против евро — до 36,5 руб., и это будет фундаментально обосновано. «Не исключаю, что какое-нибудь внешнее событие (например, дефолт Греции) приведет к оттоку капитала, что будет сопровождаться ослаблением рубля. Однако не думаю, что это такое уж страшное событие. Россияне поразительно быстро привыкли к возросшей волатильности рубля, и, похоже, их не напугаешь колебаниями чуть ли не на 10%», — отмечает старший экономист «Тройки Диалог» Антон Струченевский. По его словам, рубль выглядит очень привлекательно. На фоне низкой инфляции процентные ставки по депозитам стали положительные в реальном выражении. Это значит, что накопления в иностранной валюте начинают играть спекулятивную роль, в то время как накопления в рублях начали приносить предсказуемый доход, превышающий инфляцию.

Краеугольным камнем при составлении корзины валют личных сбережений всегда должен быть принцип нейтральной чистой валютной позиции, советует начальник управления исследований и аналитики Росбанка Владимир Колычев. Если вы не хотите попробовать свои силы в качестве валютного спекулянта, то процентное соотношение разных валют в сберегательной корзине должно главным образом определяться целью самих сбережений. «Если вы копите на отдых в Европе, то сбережения в евро спасут вас от перипетий на валютном рынке, а в случае накоплений на товары потребительской техники стоит отдать предпочтение доллару. В среднем же потребительская корзина на 40–45% состоит из импортных товаров, таким образом, и долю валютных сбережений стоит поддерживать на аналогичном уровне», — говорит Колычев.

Головцов, наоборот, советует при нынешнем уровне курсов даже с учетом разницы процентных ставок половину сбережений держать в долларах США, еще 30–40% — в рублях, а оставшуюся часть — в золоте. Савченко оптимистично смотрит на рубль и в среднесрочной перспективе предложил бы увеличить вес национальной валюты. Разумным распределением аналитику видится 50–60% в рублях, оставшаяся доля пополам в долларах и евро.