ЦБ давно провозгласил свою главную цель — низкая инфляция. Прогноз мегарегулятора, обозначенный в его денежно-кредитной политике, выглядит следующим образом: в середине 2016 года уровень инфляции должен быть близок к 7%, а в 2017 году — к 4%. Правда, это без учета новых внешних шоков, выраженных еще большим падением стоимости нефти или ужесточением санкций. Как известно, в годовом выражении инфляция весной 2015 года достигала 16,9%, а по итогам I полугодия составила 8,5%. По данным Минэкономразвития, к концу года цены, в зависимости от сценария, могут вырасти в среднем с 11,2% до 15,8%.
Ключевая ставка (годовой процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. — «МК») одновременно является и неким мультипликатором, и инструментом, влияющим на динамику потребительских цен, экономическую активность, валютные курсы.
Пример с рублем — яркое тому подтверждение. В декабре прошлого года, когда наблюдался пик ослабления национальной валюты, ключевую ставку подняли до 17%, что снизило давление на рубль, сделав валютные спекуляции нерентабельными. Затем, начиная с января 2015 года, ставка снижалась четыре раза и достигла 11,5%. До мая рубль был относительно стабилен и не демонстрировал больших скачков. При этом в ЦБ утверждают, что никаких целевых ориентиров по уровню обменного курса мегарегулятор не устанавливал.
Правда, в середине мая произошел резкий обвал. По отношению к доллару российская валюта подешевела на 22%. К 29 июля «зеленый» взяв планку в 60 рублей. На столько же подорожал евро, преодолев отметку 65 рублей. ЦБ пришлось идти на крайние меры — мегарегулятор заявил, что прекратит скупку валюты на открытом рынке для пополнения золотовалютного резерва. Такая мера дала результат: два дня подряд рубль укреплялся. На руку «деревянному» оказалось и решение ФРС США, которая оставила без изменений базовую ставку по федеральным кредитным средствам.
Но бизнес и простые граждане, принимая решения, инвестировать или сберегать, исходят из своих представлений о том, какая будет инфляция. А инфляция во многом обусловлена курсом национальной валюты. Для Россия, которая не менее чем на 30% зависит от импорта, это крайне принципиально.
В таких условиях ЦБ важно найти определенный баланс, поскольку радикальное снижение ключевой ставки может спровоцировать отток средств населения и предприятий из банков. Ведь уменьшение ставок по коммерческим кредитам, происходящие, как правило, с временным лагом в 2–3 месяца, одновременно приводит к падению ставок по депозитам.
Это основная причина, по которой ЦБ точно не будет принимать резких решений. Ставку снизят максимум на 0,5–1%. В пользу этого играет июньское замедление темпов инфляции, связанное с сезонным удешевлением плодоовощной продукции. Кроме того, ранее глава мегарегулятора Эльвира Набиуллина предупредила, что темпы снижения ставки могут быть замедлены.
«На сегодня возможности снижения ключевой ставки у ЦБ практически исчерпаны, — говорит заведующий лабораторией анализа финансовых рынков РАНХиГС Александр Абрамов. — Если и уменьшат, то не больше чем на полпроцента. Все-таки пока инфляция сокращается слишком медленно, и чтобы в декабре 2015 года достичь целевого показателя в 11,2%, заемные ресурсы не должны быть дешевыми. На мой взгляд, ЦБ нащупал устойчивый баланс между размером ключевой ставки и темпами инфляции. К этому вопросу можно будет вернуться, если фактический уровень инфляции станет соответствовать плановым ориентирам».
